PASAR MODAL

Asep M. Ramdan

PENGERTIAN

Pasar modal merupakan salah satu bagian dari pembangunan sebuah negara yang sangat penting dan berpengaruh terhadap perkembangan suatu negara. Pasar modal merupakan bagian dari tabungan masyarakat.

Menurut Siswanto Sudomo adalah :

Pasar modal adalah pasar dimana diterbitkan serta diperdagangkan surat-surat berharga jangka panjang, khususnya obligasi dan saham.

Menurut Marzuki Usman adalah :

Pasar modal adalah pelengkap disekitar keuangan terhadap dua lembaga lain yaitu bank dan lembaga pembiayaan. Pasar modal memberikan jasanya yaitu menjembatani hubungan antara pemilik dana dalam hal ini disebut sebagai pemodal ( investor ), dengan peminjam dana dalam hal ini disebut dengan nama emiten ( perusahaan yang go publik ). Para pemodal meminta instrumen pasar modal untuk keperluan investasi portopolionya sehingga pada akhirnya dapat memaksimumkan penghasilan.

KEPRES No.52 Tahun 1976, tentang pasar modal, Bab 1 pasal 1 :

Pasar modal adalah bursa efek, bursa-bursa perdagangan di Indonesia yang didirikan untuk perdagangan uang dan efek. Bursa adalah gedung atau ruang yang ditetapkan sebagai kantor dan tempat kegiatan perdagangan efek.

Efek adalah setiap saham, obligasi atau bukti lainnya, termasuk sertifikat atau surat pengganti serta bukti sementara dari surat-surat tersebut, bukti keuntungan dan surat-surat jaminan, opsi, obligasi atau bukti pernyataan dalam modal atau pinjaman lainnya serta setiap alat yang lazim disebut efek.

Menurut U Tun wai & Hugh T.patrik :

Pasar modal adalah pasar terorganisir yang mmperdagangkan saham-saham dan obligasi dengan memakai jasa makelar, komisioner dan underwriter.

KARAKTERISTIK PASAR MODAL]

Basjiruddin A. Sarida, 1981:

1. Dari Sudut Pandang Pemakai Dana

Di Indonesia pemakai dana adalah perorangan, pemerintah dan perusahaan, sedangkan di AS pemakai dana adalah perorangan, perusahaan. Pemerintah federal, pemerintah negara bagian, dan peminjam asing.

Perorangan : Dana dari Bank, Asuransi, dll.

Perusahaan :Dana dari Bank, Asuransi, serta dari pasar modal dengan mengeluarkan obligasi dan saham.

Pemerintah : Dana dari Bank serta dari pasar modal dengan mengeluarkan kertas perbendaharaan negara dan obligasi negara.

2. Dari Sudut Pandang Jenis Instrumennya

Hutang jangka menengah dan panjang (obligasi) dan modal sendiri (equity/saham).

Di Amerika Serikat surat hutang (notes) perorangan diperusahaan, obligasi badan usaha, obligasi negara dan saham perusahaan.

3. Dari Sudut Pandang Jatuh Tempo

Untuk transaksi surat berharga yang jatuh temponya <>

4. Dari Sudut Pandang Sentralisasi

Di Indonesia pasar modal diselenggarakan oleh BAPEPAM (badan pelaksana pasar modal) secara sentralistik baik BEJ/BES.

5. Dari Sudut Pandang Transaksi

Transaksi terjadi dipasar terbuka (open market) dan tidak langsung melalui broker dan dealer.

6. Dari Sudut Pandang Mekanisme

Penawaran terjadi dipasar perdana dan di pasar sekunder/bursa. Di Indonesia, harga suatu efek pada pasar perdana dirundingkan bersama oleh penjamin emisi dan perusahaan yang menerbitkannya, dan setelah mendapatkan persetujuam dari BAPEPAM ditetapkan sebagai harga penawaran umum pada masa penawaran umum atau pada harga perdana.

Sedangkan transaksi pada pasar sekunder atau bursa, berlaku harga atau kurs efektif yang dibentuk oleh kekuatan permintaan dan penawaran terhapdap suatu jenis efek.

PERANAN PASAR MODAL DALAM DUNIA BISNIS

1. Pasar Modal Membantu Pertumbuhan Ekonomi

Kinerja dunia perbankkan dalam menyalurkan dana ke masyarakat dirasakan masih kurang optimal. Pasar modal dapat melengkapi peranan system perbankan sebagai alternatif sumber pembiayaan sehingga ikut mendorong terciptanya pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi.

Sampai April 2004, jumlah dana pihak ketiga di perbankan nasional mencapai sekitar Rp. 840 triliun. Dari jumlah ini yang disalurkan dalam bentuk pinjaman hanya mencapai Rp. 454 triliun. Menurut data dari Bank Indonesia (BI), rasio kredit terhadap deposito (lending to deposit ratio/LDR) hanya mencapai 43,7 persen sampai dengan akhir tahun 2003. angka ini lebih rendah jika dibandingkan dengan keadaan di negara-negara tetangga kita.

Di Thailand misalnya, LDR mencapai 52..3 persen pada Tahun 2.003. lebih jauh lagi, penyaluran dana yang ada disistem perbankan ke kegiatan investasi perusahaan belum terjadi secara optimal.

Walaupun telah terjadi pertumbuhan kredit yang cukup signifikan pada Tahun 2004, pertumbuhan ini terutama terjadi pada kredit konsumsi.

Akibatnya, sampai dengan bulan April 2004 pangsa dari kredit konsumsi meningkat samapi dengan 33,7 persen dari total kredit rupiah yang disalurkan oleh perbankan. Sedangkan pangsa untuk kredit investasi hanya mencapai 17,9 persen.

Sementara itu, usaha BI untuk memberi stimulus moneter dengan menurunkan suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) belum memberikan dampak yang terlalu signifikan terhadap kegiatan berinvestasi.

Hal ini mungkin berhubungan dengan fakta bahwa suku bunga pinjaman tidak turun setajam suku bunga SBI, sehingga insentif kalangan bisnis untuk melakukan kegiatan investasi tidak mengalami kenaikan yang signifikan. Akibatnya, ada cukup banyak dana masyarakat yang tidak digunakan secara optimal untuk menunjang pertumbuhan ekonomi.

Salah satu solusi alternatif untuk mengoptimalkan penyaluran dana masyarakat adalah dengan menciptakan pasar modal yang likuid. Pasar modal (pasar saham dan obligasi) dapat berlaku sebagai sumber pembiayaan alternatif selain bank. Tersedianya sumber pembiayaan alternatif, bukan saja kana membantu memuluskan pendanaan perusahaan, tetapi juga mendisiplinkan tingkah laku perbankan dalam memberikan pinjaman.

Misalnya dunia perbankan akan lebih serius dalam menghitung suku bunga pinjaman yang diberikan akan lebih merefleksikan resiko kredit dengan lebih akurat. Hal ini dsebabakan calon pinjaman akan lari ke pasar modal bila suku bunga yang ditawarkan bank terlalu tinggi.

Karena pasar modal lebih responsive terhadap perubahan kebijakan suku bunga, kompetisi antara bank dan pasar modal akan dapat membuat suku bunga pinjaman perbankan dapat turun/naik lebih cepat sesuai dengan kebijakan otoritas moneter.

Untuk dapat berperan dengan optimal dalam menunjang pertumbuhan ekonomi, pasar modal haruslah likuid. Pada umumnya investor enggan melakukan komitmen investasi berjangka panjang, dan lebih merasa aman dengan investasi berjangka lebih pendek.

Pasar modal yang likuid dapat mengurangi keengganan melakukan investasi dalam proyek berjangka panjang, karena investor dapat menjual saham/obligasi yang dimilikinya (karena kebutuhan dana yang mendesak) dengan mudah.

Disamping itu, pasar modal (saham dan oblgasi) yang likuid memberikan kemudahan kepada investor untuk melakukan investasi pada instrumen-instrumen dengan resiko dan imbal hasil (return) yang lebih bervariasi. Dengan kata lain, investor dapat melakukan diversifikasi/alokasi asset dengan lebih baik.

Sementara itu, dunia usaha dapat memperoleh akses yang permanen ke dana jangka panjang dengan melalui penerbitan saham ataupun obligasi.

Dengan demikian, suatu bursa saham yang likuid akan dapat membantu dunia usaha untuk pembiayaan proyek berjangka panjang yang memberikan return yang lebih tinggi. Kegiatan investasi ini pada akhirnya akan berdampak positif bagi pertumbuhan ekonomi.

2. Peranan Investor Lokal

Selain itu, sruktur pasar modal kita masih sangat didominasi oleh pemodal asing. Negara-negara lain dikawasan ini mempunyai keseimbangan yang lebih baik karena pasar modalnya didukung oleh pemain local, terutama oleh investor ritel. Jumlah investor di BEJ hany mencapai sekitar 120.000 sub account dan dari jumlah itu investor local mungkin tidak lebih dari setengahnya. Meski kontribusi local terhadap perdagangan mulai meningkat, namun investor asing tetap menjadi pemicu kenaikkan maupun penurunan bursa kita.

Tambahan lagi, pasar modal kita masih sering dianalogikan sebagai arena judi dan bukan sebagai sarana investasi. Ini berdampak buruk bagi citra pasar modal karena pola piker seperti itu meningkatkan fluktuasi pasar yang tidak perlu dan sering merugikan investor minoritas.

Dana pensiun merupakan pemodal domestik pasar saham yang potensial. Namun, kebijakan investasi dana pensiun yang cenderung konservatif membatasi proporsi penempatan investasi dalam bentuk saham. Saat ini kebanyakan dana pensiun masih mengandalkan investasi obligasi dan penempatan deposito yang memberikan rasa aman.

Di samping itu, penilaian kinerja menajer investasi secara absolut tahuanan memicu kecenderungan memilih jalan aman daripada investasi saham yang lebih fluktuatif. Penilaian kinerja perlu disesuaikan dengan kebijakan investasi sehingga memberikan penilaian investasi sehingga memberikan penilaian prestasi yang wajar.

Sebagai contoh, Jamsostek (raksasa investor domestik dengan asset lebih kurang sebesar Rp. 40 triliun) mengalokasikan investasi dalam saham hanya sekitar 10 persen dari total asetnya.

Sebenarnya, apabila dilihat dari kondisi demografi di Indonesia, alokasi investasi saham dapat ditingkatkan samapi lebih dari 50 persen dari total asal yang dikelola.

Hal lain yang mungkin telah menghambat perkembangan pasar modal adalah keterbukaan dan perlindungan terhadap investor, terutama investor minoritas. Salah satu dampak dari persepsi bursa yang kurang akomodatif terhadap investor adalah valuasi perusahaan yang lebih rendah dari pada perusahaan sejenis di negara yang lain.

Contoh ekstremnya adalah perusahaan local yang ternyata bias mendapatkan valuasi yang lebih menarik di negara jiran. Belakangan ini banyak perusahaan yang mempunyai basis kegiatan di Indonesia justru mencatatkan diri di bursa Singapura.

Hal ini karena bursa Singapura dipersepsikan mempunyai citra yang relatif bersih (keterbukaan) dan aman (perlindungan investor) sehingga valuasi saham lebih merefleksikan nilai perusahaan yang sesungguhnya. Ini merupakan insentif bagi calon emiten untuk mencatatkan diri di Singapura, sekalipun harus memberikan informasi tambahan yang jauh lebih banyak dan rumit.

3. Peran Para Pihak

Pemerintah telah memainkan sebagian peranannya dengan baik, yaitu menjaga stabilitas perekonomian yang menjadi prasyarat utama agar kinerja emiten bias optimal. Pemerintah juga perlu mencermati tingkat pajak perseroan sehingga tetap kompetitif secara regional. Dengan demikian, bukan saja meningkatkan minat investasi di Indonesia, tetapi juga bias menarik minat perusahan untuk go publik. Di sisi lain pemerintah seharusnya mengmbau dana pensiun terutama milik BUMN, untuk lebih optimal dalam mengelola dananya.

Bapepam yang merupakan pengawas pasar modal mempunyai peranan penting dalam rangka transparansi dan perlindungan investor minoritas.

Bapepam harus menjaga serta meningkatkan fungsi pengawasan secara efektif dan efisien. Bersama dengan pemerintah, Bapepam perlu mengembangkan instrumen pasar modal, seperti opsi saham guna meningkatkan efisiensi pasar.

Disamping itu, Bapepam dapat memberikan masukan guna mempercepat regulasi pajak yang berpihak pada perusahaan terbuka. Yang tidak kalah pentingnya adalah Bapepam perlu mendukung kesinambungan pendidikan bagi investor ritel maupun institusi local. Satu pemeran penting lainnya adalah para pialang yang merupakan anggota bursa. Para pialang merupakan jembatan penghubung antara emiten dan investor.

Oleh karena itu, pialang diharuskan menyediakan pelayanan yang optimal serta menjaga integritas pasar modal. Tugas utama pialang adalah mewakili kepentingan nasabah di pasar modal. Di samping itu, pialang wajib memberikan nasehat investasi yang sesuai dengan profil nasabahnya.

Laporan riset yang mempunyai pendapat yang independen dan seimbang menjadi salah satu sarana yang efektif bagi nasabah untuk mengetahui potensi keuntungan dan resiko dan investasinya. Peluang terjadinya manipulasi perdagangan perlu dihindari dengan penegakan hukum yang tegas. Bursa saham kita telah mengalami perkembangan yang cukup pesat.

Dari sisi kapitalisasi pasar, misalnya kapitalisasi pasar kita pernah mencapai sampai 40,4 persen dari produk domestik bruto (PDB) pada Tahun 1996. Namun, krisis ekonomi yang melanda kita telah memberikan dampak negatif terhadap pasar modal. Berbagai perkembangan yang kurang menguntungkan telah menghalangi perkembangan bursa saham pascakrisis.

Masalah stabilitas politik, masalah ketidakpastian hokum, masalah otonomi daerah, masalah belum tuntasnya restrukturisasi utang perusahaan-perusahaan di Indonesia, dan masalah dunia perbankan telah memperburuk iklim investasi di Indonesia. Hal itu juga turut mengurangi daya tarik berinvestasi di pasar saham.

Tetapi dalam tiga tahun terakhir ini, terlihat perkembangan yang cukup positif, dimana kapitalisasi pasar mengalami kenaikan yang konsisten.

Keadaan makro ekonomi yang stabil yang terlihat dari laju inflasi yang lebih terkendali, nilai rupiah yang relatif stabil dan suku bunga yang relatif rendah telah menimbulkan harapan membaiknya kinerja perusahaan.

Akibatnya, insentif para investor terhadap saham-saham yang tercatat di bursa kita meningkat sehingga kapitalisasi dan likuiditas dari bursa saham kita terdorong naik.

4. Manfaat Pasar Modal

Bagi Emiten (Peminjam Dana) :

Ø Jumlah dana lebih besar.

Ø Dana dapat diterima sekaligus, setelah pasar perdana selesai.

Ø Perusahaan lebih bebas dalam pengelolaan dana.

Ø Solvabilitas tinggi, sehingga memperbaiki citra perusahaan.

Ø Ketergantungan emiten ke bank, kecil.

Ø Cash flow biasanya lebih besar dari nominal.

Ø Emisi saham cocok untuk membiayai perusahaan yang beresiko tinggi.

Ø Tidak ada baban finansial yang tetap.

Ø Jangka waktu penggunaan dana tidak terbatas.

Ø Tidak dikaitkan dengan kekayaan untuk jaminan tertentu.

Ø Propesionalisme dalam manajemen meningkat.

Bagi Investor (Pemilik Dana) :

Ø Nilai investasi berkembang mengikuti pertumbuhan ekonomi.

Ø Memperoleh deviden/bunga.

Ø Mempunyai hak suara dalam RUPS/RUPD.

Ø Dapat dengan mudah mengganti instrumen investasi dari saham A ke B, sehingga mengurangi resiko/tingkatkan keuntungan,

Ø Dapat sekaligus melakukan investasi dalam beberapa instrumen.

KESIMPULAN

Pasar modal merupakan salah satu sumber pendanaan yang sangat penting dalam era globalisasi ini, dan oleh karena itu harus dipupuk terus. Pasar modal harus menarik bagi emiten maupun investor. Oleh karena itu, pemerintah, pengawas pasar modal, bursa dan para pialang mempunyai tugas masing-masing yang berkaitan guna menciptakan pasar modal yang sehat, bersih dan memiliki daya saing yang tinggi. Pasar modal merupakan salah satu bagian dalam pembangunan negara.

Menurut Presiden No.52 Tahun 1976, tentang pasar modal, Bab 1 pasal 1 :

Pasar modal adalah bursa efek, bursa-bursa perdagangan di Indonesia yang didirikan untuk perdagangan uang dan efek. Bursa adalah gedung atau ruang yang ditetapkan sebagai kantor dan tempat kegiatan perdagangan efek. Efek adalah setiap saham, obligasi atau bukti lainnya, termasuk sertifikat atau surat pengganti serta bukti sementara dari surat-surat tersebut, bukti keuntungan dan surat-surat jaminan, opsi, obligasi atau bukti pernyataan dalam modal atau pinjaman lainnya serta setiap alat yang lazim disebut efek.

Adapun menurut Marzuki Usman adalah :

Pasar modal adalah pelengkap disekitar keuangan terhadap dua lembaga lain yaitu bank dan lembaga pembiayaan. Pasar modal memberikan jasanya yaitu menjembatani hubungan antara pemilik dana dalam hal ini disebut sebagai pemodal ( investor ), dengan peminjam dana dalam hal ini disebut dengan nama emiten ( perusahaan yang go publik ). Para pemodal meminta instrumen pasar modal untuk keperluan investasi portopolionya sehingga pada akhirnya dapat memaksimumkan penghasilan.

Pasar modal yang demikian akan menjadi sumber pencarian dana yang menarik bagi perusahaan. Pada saat yang bersamaan menyediakan alternatif investasi yang menjanjikan bagi para investor.

Bapepam yang merupakan pengawas pasar modal mempunyai peranan penting dalam manjaga keterbukaan informasi dalam rangka transparansi dan perlindungan investor minoritas.

Bapepam harus menjaga serta meningkatkan fungsi pengawasan secara efektif dan efisien. Bersama dengan pemerintah, Bapepam perlu mengembangkan instrumen pasar modal, seperti opsi saham guna meningkatkan efisiensi pasar.

Disamping itu, Bapepam dapat memberikan masukan guna mempercepat regulasi pajak yang berpihak pada perusahaan terbuka. Yang tidak kalah pentingnya adalah Bapepam perlu mendukung kesinambungan pendidikan bagi investor ritel maupun institusi local. Satu pemeran penting lainnya adalah para pialang yang merupakan anggota bursa. Para pialang merupakan jembatan penghubung antara emiten dan investor.

Hal lain yang mungkin telah menghambat perkembangan pasar modal adalah keterbukaan dan perlindungan terhadap investor, terutama investor minoritas. Salah satu dampak dari persepsi bursa yang kurang akomodatif terhadap investor adalah valuasi perusahaan yang lebih rendah dari pada perusahaan sejenis di negara yang lain. Pasar modal mempunyai peranan yang sangat penting dalam dunia bisnis.